红旗连锁（002697）2024H1实现收入51.86亿元，同比增长3.67%;归母净利润2.67亿元，同比增长3.81%，扣非归母净利润2.41亿元，同比增长0.21%。摊薄EPS0.20元;加权平均净资产收益率6.32%，经营性现金流净额4.35亿元，同比下降19.79%。

　　公司2024H1实现收入51.86亿元，同比增长3.67%，其中2024Q1收入25.15亿元，同比增长2.75%;2024H1综合毛利率同比减少0.37pct至28.98%，其中2024Q1毛利率同比减少0.52pct至28.12%。食品、烟酒、日百收入各增长1.66%、9.02%、1.33%，其他业务收入下降3.19%。成都市区、郊县分区和二级市区收入各增长4.11%、4.69%、2.64%，收入占比各51.07%、37.29%、4.05%。

　　公司以调整门店商品结构、提升装修档次、调整店型作为年度经营重点。2024H1完成旧店升级改造202家，净新开门店16家，截至2024年6月30日，公司共有门店3655家。2024H1期间费用率同比减少0.27pct。2024H1销售费用率减少0.55pct，管理费用率减少0.09pct，财务费用率增加0.37pct。

　　2024H1主业净利增6.14%，其中Q2主业净利增3.1%。2024H1归母净利增长3.81%至2.67亿元，扣非归母净利增长0.21%至2.41亿元。其中新网银行贡献投资收益5990万元、甘肃红旗投资亏损54万元，合计贡献投资收益5936万元，同比下降4%，上半年收到新网银行现金红利4545万元。剔除新网银行和甘肃红旗投资收益影响，2024H1主业净利2.07亿元，同比增长6.14%，对应主业净利率4%，同比增加0.09pct;其中2024Q1主业净利约0.8亿元，同比增长约3.1%，对应主业净利率3.3%，同比略增0.01pct。

　　公司2023年12月以来推进实控权转让予四川国资事项，截至2024年6月17日获省国资委批复;转让完成后，曹世如持股18.06%、曹曾俊持股2.66%，永辉持股11%，四川商投投资持股16.91%(表决权21.32%为实控人)。

　　维持对公司的判断。公司深耕四川，已发展成为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁企业。四川便利超市龙头：业态优&区域密度高，深耕社区，做透区域。稳健扩张，省内加密&轻资产跨省：2015年三次并购，2017年-2018年开店放缓，2019年-2021年维持年均净开店超250家;2022年减缓开店节奏，步入门店调优阶段，老店升级改造后销售额稳步提升。

　　更新盈利预测。预计公司2024年-2026年归母净利润各5.78亿元、5.45亿元、7.26亿元(原为6.17亿元、6.85亿元、7.60亿元)，同比各增3.1%、11.6%、12.4%;主业净利各4.27亿元、4.86亿元、5.59亿元，同比各增4.2%、13.9%、14.9%。

　　参考超市同业估值，我们给予2024年4.27亿元主业净利润18x PE(原为20x)，对应市值77亿元;参考银行企业估值网上股票配资开户，同时考虑到新网银行作为互联网银行以轻资本业务为主，给予2024年新网银行1.52亿投资收益5x PE，对应市值8亿元;综合给予公司市值84亿，对应目标价6.20元(-14%)，维持“优于大市”评级。